№ 2019/2
Экономика в условиях современных трансформацийШИШКОВ Станислав Евгеньевич1
1ЗАЩ «Фондовая биржа «Перспектива»»
Структурно-функциональные деформации фондового рынка в Украине: макро- и микроизмерение
АННОТАЦИЯ ▼
Выявлены факторы классификации эмитентов и их ценных бумаг (формы обращения и допуска к торгам, листинга, публичности, вида предложения, ликвидности, объективности ценообразования) в контексте определения причин ограниченности инструментария на регулируемом рынке Украины и признаков его непривлекательности для эмитентов и инвесторов. Определены особенности формирования и структуры инвестиционных портфелей финансовых институтов и других инвесторов (в сравнении с международными факторами) и сложности оценки и диверсификации активов. Выявлено, что резкое сокращение круга эмитентов и финансовых посредников (из-за меняющегося законодательства, повышения нормативных требований и противоречивого правоприменения) привело к сокращению ликвидности, уменьшению конкуренции, росту трансакционных издержек но не способствовало развитию рынка, его инфраструктуры, объективности ценообразования. Акцентировано внимание на условности рыночных бенчмарков (биржевых индексов акций, совокупной капитализации) в Украине из-за ограниченности финансового инструментария, отсутствия публичных компаний, мизерной ликвидности, высокой волатильности и искусственности ценовых ориентиров. Определены признаки неликвидности регулируемого фондового рынка Украины в сравнении с мировыми торговыми площадками (прежде всего, по акциям), а также причины нерегулярности торгов, преимущественно адресный характер заключения сделок, отсутствие активного рынка и реальных цен (в частности, из-за неудовлетворительного регулирования биржевого ценообразования). Однако следует подчеркнуть значительную роль государственных облигаций, которые отличаются от других ценных бумаг в Украине повышенной ликвидностью, значительным спросом инвесторов, большей прогнозируемостью и адекватностью цен, что является достаточно ожидаемым фактором для неразвитого фондового рынка. Выявлены особенности и проблемы ценообразования на неразвитом фондовом рынке, которые значительно усложняют задачу противодействия злоупотреблениям рынка, в частности из-за тотальной неликвидности, отсутствие или противоречивость в имплементации международной практики, субъективность существующих регуляторных критериев относительно выявления манипулирования.
Ключевые слова: фондовый рынок, фондовая биржа, объем торгов, ценные бумаги, ценообразование, манипулирование, злоупотребление рынком, публичная компания, публичное предложение, листинг, squeeze-out
Статья на украинском языке (cтр. 22 - 66) | Загрузить | Загрузок : 1777 |
ПЕРЕЧЕНЬ ЛИТЕРАТУРЫ ▼
1. World Federation of Exchanges. Reports. URL:
www.world-exchanges.org
2. Изменение законодательства об ИСИ: спешить медленно. Stock World. 15.06.2016, 09:22. URL:
www.stockworld.com.ua/ru/news/izmienieniie-zakonodatiel-stva-ob-isi-spieshit-miedlienno
3. Король В'ячеслав. Лістинг по-українськи: бий своїх, щоб чужі боялись. Економічна правда. 25.07.2017. URL:
www.epravda.com.ua/columns/2017/07/25/627444/
4. Річний звіт НКЦПФР за 2017 рік. URL:
www.nssmc.gov.ua/documents/rtchniy-zvt-nktspfr-za-2017-rk/
5. Річний звіт НДУ за 2017 рік. URL:
csd.ua/images/stories/pdf/CSD_report2017.pdf
6. Вовлеченность населения в инвестиционный процесс. БКС Экспресс. 24.04.2017. URL:
bcs-express.ru/novosti-i-analitika/vovlechennost-naseleniia-mira-v-investitsionnyi-protsess
7. UX Review. 2017. № 27/2017. URL:
fs.ux.ua/f/2325/27-ux-review-done.pdf
8. Аналітичний огляд ринку управління активами за 2017 рік / Українська Асоціація Інвестиційного Бізнесу. URL:
www.uaib.com.ua/analituaib/publ_ici_quart/266015.html
9. Підсумки розвитку системи недержавного пенсійного забезпечення станом на 31.12.2017 / Національна комісія, що здійснює державне регулювання у сфері ринків фінансових послуг. URL:
www.nfp.gov.ua/files/17_Dep_Repetska/NPF_IV_kv%202017.pdf
10. ОВДП, які знаходяться в обігу, за сумою основного боргу / Національний банк України. URL:
bank.gov.ua/files/T-bills_debt.xls
11. World Economic Outlook Database. URL:
www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2018/01/weodata/weoselgr.aspx
12. Investment Company Fact Book. A Review of Trends and Activities in the Investment Company Industry. 58th edition / Investment Company Institute. May 2018. URL:
www.ici.org/pdf/2018_factbook.pdf
13. Global pension assets study / Willis Towers Watson, Thinking Ahead Institute. February 2018. URL:
www.willistowerswatson.com/-/media/WTW/Images/Press/2018/01/Global-Pension-Asset-Study-2018-Japan.pdf
14. Sovereign Wealth Fund Renkings / Sovereign Wealth Fund Institute. August 2018. URL:
www.swfinstitute.org/sovereign-wealth-fund-rankings/
15. Цінні папери в портфелі депозитних корпорацій / Національний банк України. URL:
bank.gov.ua/files/3.4-Securities_assets.xls
16. Report on financial structures / European Central Bank. October 2017. URL:
www.ecb.europa.eu/pub/pdf/other/reportonfinancialstructures201710.en.pdf
17. Інформаційна довідка / Фонд гарантування вкладів фізичних осіб. 16.05.2018. URL:
www.fg.gov.ua/about/prezentatsiji-fondu/37420-70protsent-tsinnykh-paperiv-shcho-oblikovuiutsia-na-balansi-neplatospromozhnykh-bankiv-smittievi-i-vykorystovuvalys-dlia-vyvedennia-likvidnykh-aktyviv
18. Підсумки діяльності страхових компаній за 2017 рік / Національна комісія, що здійснює державне регулювання у сфері ринків фінансових послуг. URL:
www.nfp.gov.ua/files/OgliadRinkiv/SK/2017_rik/sk_%202017.pdf
19. Institutional Investors Statistics / OECD. 2017. doi:
doi.org/10.1787/instinv-2017-2-en
20. Pension Markets in Focus / OECD. 2018. URL:
www.oecd.org/daf/fin/private-pensions/Pension-Markets-in-Focus-2018.pdf
21. Ткач Олександр. Пенсійні уроки для України. Польський досвід. Дзеркало тижня. Україна. 22.09.2017. URL:
dt.ua/macrolevel/pensiyni-uroki-dlya-ukrayini-polskiy-dosvid-254926_.html
22. Овчаренко Григорій. Відсутність в Україні фондового ринку – "плюс" для пенсійної реформи / Мінфін. 30.10.2018. URL:
minfin.com.ua/ua/2018/10/30/35392383/
23. Гончаров Олександр. Старі правила в економіці не працюють, нових поки немає. А можна було би повчитися у Польщі. 112.ua. 18.03.2019. URL:
ua.112.ua/mnenie/stari-pravyla-v-ekonomitsi-ne-pratsiuiut-novykh-poky-nemaie-a-mozhna-bulo-b-povchytysia-u-polshchi-484354.html
24. Government Pension Fund Global / Norges bank. February 2019. URL:
www.nbim.no/contentassets/02bfbbef416f4014b043e74b8405fa97/annual-report-2018-government-pension-fund-global.pdf
25. Кількість юридичних осіб за організаційними формами / Державна служба статистики України. URL:
www.ukrstat.gov.ua/edrpoy/ukr/EDRPU_2018/ks_opfg/ks_opfg_0118.htm
26. Показники банківської системи / Національний банк України. URL:
bank.gov.ua/control/uk/publish/article?art_id=34661442
27. Regional Central Counterparty: a solution for Central and Easter Europe / European Bank for Reconstruction and Development and Oliver Wyman. September 2015. URL:
www.ebrd.com/documents/comms-and-bis/regional-central-counterparty.pdf
28. Хромаєв Тимур. Багато хто кричить "зрада" і "ганьба" у Фейсбуці, але доводити власну правоту не вміють / Financial Club. 26.12.2018. URL:
finclub.net/ua/analytics/tymur-khromaiev-bahato-khto-krychyt-zrada-i-hanba-u-feisbutsi-ale-dovodyty-vlasnu-pravotu-ne-vmiiut.html
29. MSCI Global Market Accessibility Review (2018, June). URL:
www.msci.com/documents/1296102/1330218/MSCI_Global_Market_Accessibility_Review_June_2018_%28FINAL%29.pdf/04dd3b70-487a-8395-912c-89a202b5b4fa
30. Market capitalization of listed domestic companies (current US$) Stock market capitalization to GDP / World Bank, Development Research Group. URL:
data.worldbank.org/indicator/CM.MKT.LCAP.CD; databank.worldbank.org/reports.aspx?source=1250&series=GFDD.DM.01
31. Обсяги торгів облігаціями в Україні співставні з європейськими показниками. FinPost. 06.02.2018. URL:
finpost.com.ua/news/6975
32. Шишков С.Є. Олігархізм як чинник інституційних деформацій фондового ринку в Україні. Український соціум. 2019. № 2 (69). С. 84–96. doi:
doi.org/10.15407/socium2019.02.084