НА ГЛАВНУЮ | |
№ 1/2010
АНТОНОВ С. М.1, ШИШКОВ Станислав Евгеньевич2
1Ассоциация «Украинские Фондовые Торговцы»
2ЗАЩ «Фондовая биржа «Перспектива»»
Определение рыночной стоимости ценных бумаг: основные проблемы и пути их решения
Ekon. prognozuvannâ 2010; 1:67-98 |
АННОТАЦИЯ ▼
Проанализирован мировой опыт ценообразования на фондовых биржах, выявлены пробелы в отечественной нормативно-правовой базе. На этой основе найдены пути определения рыночной стоимости ценных бумаг на фондовых биржах Украины
Ключевые слова:
Статья на украинском языке (cтр. 67 - 98) | Загрузить | Загрузок : 524 |
ПЕРЕЧЕНЬ ЛИТЕРАТУРЫ ▼
2. Фінансовомонетарні важелі економічного розвитку : в 3 т. / за ред. А.І.Даниленка. – К.: Фенікс, 2008. – Т. 2: Механізми грошового та фондового ринків і їх вплив на розвиток економіки України. – С. 332 (п. 4.1. Формування та розвиток ринку цінних паперів в Україні).
3. Фінансовомонетарні важелі економічного розвитку : в 3 т. / за ред. А.І.Даниленка. – К.: Фенікс, 2008. – Т. 3: Фінанси підприємств: тенденції, стан і проблеми управління. – С. 96 (п. 2.4. Акції та корпоративні облігації підприємств як інструменти залучення інвестиційного капіталу).
4. Мозговий О.М. Фондовий ринок. – К. : КНЕУ, 2001. – 96 с.
5. Інформація щодо фінансового стану банків України [Електронний ресурс]. – Доступний з: <www.bank.gov.ua/Bank_supervision/index.htm>.
6. Аналітичні огляди ринку спільного інвестування [Електронний ресурс]. – Доступний з: <www.uaib.com.ua/analituaib/year_analit_uaib.html>.
7. Річні звіти ДКЦПФР [Електронний ресурс]. – Доступний з: <www.ssmsc.gov.ua>.
8. Інформація про стан і розвиток недержавного пенсійного забезпечення України [Електронний ресурс]. – Доступний з: <www.dfp.gov.ua/732.html>.
9. Інформація про стан і розвиток страхового ринку України [Електронний ресурс]. – Доступний з: <www.dfp.gov.ua/734.html>.
10. Закон України "Про цінні папери та фондовий ринок" від 23.02.2006 р. № 3480IV.
11. Положення про реєстрацію фондових бірж та торговельноінформаційних систем і регулювання їх діяльності, затверджене рішенням ДКЦПФР від 11.11.1997 р. № 46.
12. Концепція функціонування і розвитку фондового ринку в Україні, затверджена Постановою Кабінету Міністрів України від 29.04.1994 р. № 277.
13. Положення про організаційно оформлені позабіржові торговельноінформаційні системи, затверджене наказом ДКЦПФР від 23.12.1996 р. № 328.
14. Положення про функціонування фондових бірж, затверджене рішенням ДКЦПФР від 19.12.2006 р. № 1542.
15. Положення про порядок оприлюднення інформації та надання адміністративних даних щодо здійснення діяльності організаторами торгівлі, затверджене рішенням ДКЦПФР від 11.06.2002 р. № 212 (у редакції рішення від 21.05.2007 р. № 1035).
16. Відомості щодо біржових курсів, розрахованих на фондових біржах, що уклали договори з УАІБ [Електронний ресурс]. – Доступний з: <www.uaib.com.ua>.
17. Бурмака М.О., Антонов С.М. Основні напрямки вдосконалення нормативної бази фондового ринку України // Цінні папери України. – 2008. – № 48. – С. 13–28.
18. Положення (стандарт) бухгалтерського обліку 19 "Об’єднання підприємств", затверджений наказом Міністерства фінансів України від 07.07.1999 р. № 163.
19. Закон України "Про оподаткування прибутку підприємств" від 28.12.1994 р. № 334/94–ВР.
20. Положення про порядок формування резерву під операції банків України з цінними паперами, затверджене Постановою Правління НБУ від 02.02.2007 р. № 31.
21. Постанова НБУ від 23.07.2008 р. № 211 "Про внесення змін до деяких нормативноправових актів Національного банку України".
22. Положення про регулювання Національним банком України ліквідності банків України, затверджене Постановою Правління НБУ від 26.09.2006 р. № 378.
23. Положення про порядок визначення чистої вартості активів недержавного пенсійного фонду (відкритого, корпоративного, професійного), затверджене рішенням ДКЦПФР від 11.08.2004 р. № 339.
24. Міжнародні тенденції: ринки доводять надійність диверсифікації // Міжнародний пенсійний вісник. – 2009. – № 3 [Електронний ресурс]. – Доступний з: <www.uaib.com.ua/files/articles/ 1014/43/newsletter_issue2_february2009_ukr.pdf>.
25. Результати діяльності пенсійних фондів: Робочий документ ОЕСР зі страхування та приватних пенсій № 20. – С. 8 [Електронний ресурс]. – Доступний з: <www.uaib.com.ua/files/articles/ 1014/43/newsletter_issue3_march2009_ua.pdf>.
26. Положення про порядок визначення вартості чистих активів інститутів спільного інвестування (пайових та корпоративних інвестиційних фондів), затверджені Рішенням ДКЦПФР від 02.07.2002 р. № 201.
27. Лямец С. Капитал выводят через акции и ОВГЗ [Електронний ресурс]. – Доступний з: <www.sta.gov.ua/control/uk/publish/article;jsessionid=0EC855D026ECB 53D3627A2CA17CCFFFB?art_id=155407&cat_id=90619>.
28. Максимчук Н., Непряхина Н. Большая уборка [Електронний ресурс] // КоммерсантЪУкраина. – 2010. – № 27. – Доступний з: <www.kommersant.ua/ doc.html?DocID=1323466& IssueId=7000370>.
29. SEC не готова міняти правило обліку активів за ринковою ціною, але йде на поступки [Електронний ресурс]. – Доступний з: <bin.com.ua/templates/ news_article_big.shtml?id=82696>.
30. Принципи оцінки активів за ринковою вартістю викликав дискусію на конференції з інвестиційних питань [Електронний ресурс] // Міжнародний пенсійний вісник. – 2009. – № 3. – Доступний з: <www.uaib.com.ua/files/articles/1014/ 43/newsletter_issue3_ march2009_ua.pdf>.
31. Типології легалізації (відмивання) доходів, одержаних в результаті здійснення фінансових операцій з неліквідними цінними паперами, затверджені наказом Державного комітету фінансового моніторингу України від 20.12.2007 р. № 230.
32. Майоров С.И., Оксенойт Г.К. Рынок государственных ценных бумаг: инструменты и организация. – М. : ИИЦ "Статистика России", 2006. – 311 с.
33. Відкритий лист Асоціації УАІБ до Асоціації ПФТС від 23.09.2008 р. [Електронний ресурс]. – Доступний з: <www.uaib.com.ua/files/articles/629/65_4.doc>.
34. WFE Annual Reports. WFE Focus [Електронний ресурс]. – Доступний з: <www.worldexchanges.org>.
35. Національні стандарти № 1 "Загальні засади оцінки майна і майнових прав", № 2 "Оцінка нерухомого майна", № 3 "Оцінка цілісних майнових комплексів", № 4 "Оцінка майнових прав інтелектуальної власності", затверджені відповідно постановами Кабінету Міністрів України від 10.09.2003 р. № 1440, від 28.10.2004 р. № 1442, від 29.11.2006 р. № 1655, від 03.10.2007 р. № 1185.
36. Закон України "Про акціонерні товариства" від 17.09.2008 р. № 514VI.
№ 2/2019
1ЗАЩ «Фондовая биржа «Перспектива»»
Структурно-функциональные деформации фондового рынка в Украине: макро- и микроизмерение
Ekon. prognozuvannâ 2019; 2:22-66 | https://doi.org/10.15407/eip2019.02.022 |
АННОТАЦИЯ ▼
Выявлены факторы классификации эмитентов и их ценных бумаг (формы обращения и допуска к торгам, листинга, публичности, вида предложения, ликвидности, объективности ценообразования) в контексте определения причин ограниченности инструментария на регулируемом рынке Украины и признаков его непривлекательности для эмитентов и инвесторов. Определены особенности формирования и структуры инвестиционных портфелей финансовых институтов и других инвесторов (в сравнении с международными факторами) и сложности оценки и диверсификации активов. Выявлено, что резкое сокращение круга эмитентов и финансовых посредников (из-за меняющегося законодательства, повышения нормативных требований и противоречивого правоприменения) привело к сокращению ликвидности, уменьшению конкуренции, росту трансакционных издержек но не способствовало развитию рынка, его инфраструктуры, объективности ценообразования. Акцентировано внимание на условности рыночных бенчмарков (биржевых индексов акций, совокупной капитализации) в Украине из-за ограниченности финансового инструментария, отсутствия публичных компаний, мизерной ликвидности, высокой волатильности и искусственности ценовых ориентиров. Определены признаки неликвидности регулируемого фондового рынка Украины в сравнении с мировыми торговыми площадками (прежде всего, по акциям), а также причины нерегулярности торгов, преимущественно адресный характер заключения сделок, отсутствие активного рынка и реальных цен (в частности, из-за неудовлетворительного регулирования биржевого ценообразования). Однако следует подчеркнуть значительную роль государственных облигаций, которые отличаются от других ценных бумаг в Украине повышенной ликвидностью, значительным спросом инвесторов, большей прогнозируемостью и адекватностью цен, что является достаточно ожидаемым фактором для неразвитого фондового рынка. Выявлены особенности и проблемы ценообразования на неразвитом фондовом рынке, которые значительно усложняют задачу противодействия злоупотреблениям рынка, в частности из-за тотальной неликвидности, отсутствие или противоречивость в имплементации международной практики, субъективность существующих регуляторных критериев относительно выявления манипулирования.
Ключевые слова: фондовый рынок, фондовая биржа, объем торгов, ценные бумаги, ценообразование, манипулирование, злоупотребление рынком, публичная компания, публичное предложение, листинг, squeeze-out
Статья на украинском языке (cтр. 22 - 66) | Загрузить | Загрузок : 1775 |
ПЕРЕЧЕНЬ ЛИТЕРАТУРЫ ▼
2. Изменение законодательства об ИСИ: спешить медленно. Stock World. 15.06.2016, 09:22. URL: www.stockworld.com.ua/ru/news/izmienieniie-zakonodatiel-stva-ob-isi-spieshit-miedlienno
3. Король В'ячеслав. Лістинг по-українськи: бий своїх, щоб чужі боялись. Економічна правда. 25.07.2017. URL: www.epravda.com.ua/columns/2017/07/25/627444/
4. Річний звіт НКЦПФР за 2017 рік. URL: www.nssmc.gov.ua/documents/rtchniy-zvt-nktspfr-za-2017-rk/
5. Річний звіт НДУ за 2017 рік. URL: csd.ua/images/stories/pdf/CSD_report2017.pdf
6. Вовлеченность населения в инвестиционный процесс. БКС Экспресс. 24.04.2017. URL: bcs-express.ru/novosti-i-analitika/vovlechennost-naseleniia-mira-v-investitsionnyi-protsess
7. UX Review. 2017. № 27/2017. URL: fs.ux.ua/f/2325/27-ux-review-done.pdf
8. Аналітичний огляд ринку управління активами за 2017 рік / Українська Асоціація Інвестиційного Бізнесу. URL: www.uaib.com.ua/analituaib/publ_ici_quart/266015.html
9. Підсумки розвитку системи недержавного пенсійного забезпечення станом на 31.12.2017 / Національна комісія, що здійснює державне регулювання у сфері ринків фінансових послуг. URL: www.nfp.gov.ua/files/17_Dep_Repetska/NPF_IV_kv%202017.pdf
10. ОВДП, які знаходяться в обігу, за сумою основного боргу / Національний банк України. URL: bank.gov.ua/files/T-bills_debt.xls
11. World Economic Outlook Database. URL: www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2018/01/weodata/weoselgr.aspx
12. Investment Company Fact Book. A Review of Trends and Activities in the Investment Company Industry. 58th edition / Investment Company Institute. May 2018. URL: www.ici.org/pdf/2018_factbook.pdf
13. Global pension assets study / Willis Towers Watson, Thinking Ahead Institute. February 2018. URL: www.willistowerswatson.com/-/media/WTW/Images/Press/2018/01/Global-Pension-Asset-Study-2018-Japan.pdf
14. Sovereign Wealth Fund Renkings / Sovereign Wealth Fund Institute. August 2018. URL: www.swfinstitute.org/sovereign-wealth-fund-rankings/
15. Цінні папери в портфелі депозитних корпорацій / Національний банк України. URL: bank.gov.ua/files/3.4-Securities_assets.xls
16. Report on financial structures / European Central Bank. October 2017. URL: www.ecb.europa.eu/pub/pdf/other/reportonfinancialstructures201710.en.pdf
17. Інформаційна довідка / Фонд гарантування вкладів фізичних осіб. 16.05.2018. URL: www.fg.gov.ua/about/prezentatsiji-fondu/37420-70protsent-tsinnykh-paperiv-shcho-oblikovuiutsia-na-balansi-neplatospromozhnykh-bankiv-smittievi-i-vykorystovuvalys-dlia-vyvedennia-likvidnykh-aktyviv
18. Підсумки діяльності страхових компаній за 2017 рік / Національна комісія, що здійснює державне регулювання у сфері ринків фінансових послуг. URL: www.nfp.gov.ua/files/OgliadRinkiv/SK/2017_rik/sk_%202017.pdf
19. Institutional Investors Statistics / OECD. 2017. doi: doi.org/10.1787/instinv-2017-2-en
20. Pension Markets in Focus / OECD. 2018. URL: www.oecd.org/daf/fin/private-pensions/Pension-Markets-in-Focus-2018.pdf
21. Ткач Олександр. Пенсійні уроки для України. Польський досвід. Дзеркало тижня. Україна. 22.09.2017. URL: dt.ua/macrolevel/pensiyni-uroki-dlya-ukrayini-polskiy-dosvid-254926_.html
22. Овчаренко Григорій. Відсутність в Україні фондового ринку – "плюс" для пенсійної реформи / Мінфін. 30.10.2018. URL: minfin.com.ua/ua/2018/10/30/35392383/
23. Гончаров Олександр. Старі правила в економіці не працюють, нових поки немає. А можна було би повчитися у Польщі. 112.ua. 18.03.2019. URL: ua.112.ua/mnenie/stari-pravyla-v-ekonomitsi-ne-pratsiuiut-novykh-poky-nemaie-a-mozhna-bulo-b-povchytysia-u-polshchi-484354.html
24. Government Pension Fund Global / Norges bank. February 2019. URL: www.nbim.no/contentassets/02bfbbef416f4014b043e74b8405fa97/annual-report-2018-government-pension-fund-global.pdf
25. Кількість юридичних осіб за організаційними формами / Державна служба статистики України. URL: www.ukrstat.gov.ua/edrpoy/ukr/EDRPU_2018/ks_opfg/ks_opfg_0118.htm
26. Показники банківської системи / Національний банк України. URL: bank.gov.ua/control/uk/publish/article?art_id=34661442
27. Regional Central Counterparty: a solution for Central and Easter Europe / European Bank for Reconstruction and Development and Oliver Wyman. September 2015. URL: www.ebrd.com/documents/comms-and-bis/regional-central-counterparty.pdf
28. Хромаєв Тимур. Багато хто кричить "зрада" і "ганьба" у Фейсбуці, але доводити власну правоту не вміють / Financial Club. 26.12.2018. URL: finclub.net/ua/analytics/tymur-khromaiev-bahato-khto-krychyt-zrada-i-hanba-u-feisbutsi-ale-dovodyty-vlasnu-pravotu-ne-vmiiut.html
29. MSCI Global Market Accessibility Review (2018, June). URL: www.msci.com/documents/1296102/1330218/MSCI_Global_Market_Accessibility_Review_June_2018_%28FINAL%29.pdf/04dd3b70-487a-8395-912c-89a202b5b4fa
30. Market capitalization of listed domestic companies (current US$) Stock market capitalization to GDP / World Bank, Development Research Group. URL: data.worldbank.org/indicator/CM.MKT.LCAP.CD; databank.worldbank.org/reports.aspx?source=1250&series=GFDD.DM.01
31. Обсяги торгів облігаціями в Україні співставні з європейськими показниками. FinPost. 06.02.2018. URL: finpost.com.ua/news/6975
32. Шишков С.Є. Олігархізм як чинник інституційних деформацій фондового ринку в Україні. Український соціум. 2019. № 2 (69). С. 84–96. doi: doi.org/10.15407/socium2019.02.084
№ 1/2020
1ЗАЩ «Фондовая биржа «Перспектива»»
ВОССТАНОВЛЕНИЕ ДОВЕРИЯ К ФОНДОВОМУ РЫНКУ УКРАИНЫ: ДОСТАТОЧНО ЛИ УЖЕСТОЧЕНИЯ НОРМ ЗА ЗЛОУПОТРЕБЛЕНИЯ НА РЫНКЕ?
Ekon. prognozuvannâ 2020; 1:63-84 | https://doi.org/10.15407/eip2020.01.063 |
АННОТАЦИЯ ▼
Оценена эффективность противодействия злоупотреблениям на фондовом рынке Украины. Выявлено, что проблема ненадлежащего законодательного оформления противодействия злоупотреблениям на фондовом рынке влечет за собой бессистемное и необъективное правоприменение со стороны регулятора (НКЦБФР). Выяснено, что предлагаемый вариант имплементации в национальное законодательство требований регламента MAR (Market Abuse Regulation) и Директивы MAD (Market Abuse Directive) является неадекватным как в контексте функциональной роли рынка в экономике, так и в контексте необоснованного расширения полномочий регулятора. Констатируется, что если не учесть указанные вопросы в перспективном законодательстве, это не только не повысит доверие к фондовому рынку, но и блокирует стимулы к его развитию.
Обосновано, что внедрение в национальное законодательство жестких запретительных норм для противодействия злоупотреблениям на фондовом рынке на основе имплементации именно европейского подхода должно быть максимально понятным, однозначным и соответствующим незрелому состоянию рынка. При этом запретительные нормы должны стать неотъемлемой составляющей системных шагов, направленных на улучшение качества рынка, а при его отсутствии – вектором для стимулирования развития. Необходимо, чтобы в условиях незрелости рынка и фактического отсутствия отдельных его сегментов жесткие запретительные нормы за злоупотребление участников рынка применялись взвешенно и – в случае недостаточной обоснованности и субъективности правоприменения – сопровождались симметричной ответственностью регулятора.
Ключевые слова:фондовый рынок, фондовая биржа, ценные бумаги, публичная компания, публичное предложение, листинг, информационная асимметрия, злоупотребления на рынке, манипулирования, инсайдерские сделки
Статья на украинском языке (cтр. 63 - 84) | Загрузить | Загрузок : 653 |
ПЕРЕЧЕНЬ ЛИТЕРАТУРЫ ▼
2. АУФТ, УАІБ, ПАРД та Асоціація «Біржові та електронні майданчики» просять Президента України звернути увагу на діяльність НКЦПФР. URL: aust.com.ua/NewsView.aspx?news=4576
3. Звіт про виконання Комплексної програми розвитку фінансового сектору України до 2020 року за 2018 рік. URL: www.nssmc.gov.ua/wp-content/uploads/2019/02/%D0%97% D0%B2%D1%96%D1%82-%D0%BF%D0%BE-%D0%9A%D0%9F-2020-%D0%B7%D0%B0-2018 -%D1%80%D1%96%D0%BA-003.pdf
4. Бєлкін Л. НКЦПФР вимагає від торговців цінними паперами телепатичних здібностей. StockWorld. 03.12.2018, 11:13. URL: www.stockworld.com.ua/ru/column/ nktspfr-vimaghaie-vid-torghovtsiv-tsinnimi-papierami-tieliepatichnikh-zdibnostiei
5. Когут І. ОВДП: є досягнення, але є нюанси. НВ-Бізнес. 01.12.2016, 11:46. URL: nv.ua/ukr/biz/experts/ovdp-ye-dosyagnennya-ale-ye-nyuansi-300497.html
6. Заруцька О.П. Облігації внутрішніх державних позик в Україні: особливості ціноутворення в умовах недосконалого ринку. Український соціум. 2018. № 1. С. 74–94. URL: irbis-nbuv.gov.ua/cgi-bin/irbis_nbuv/cgiirbis_64.exe?C21COM=2&I21DBN=UJRN&P21DBN= UJRN&IMAGE_FILE_DOWNLOAD=1&Image_file_name=PDF/Usoc_2018_1_8.pdf
doi.org/10.15407/socium2018.01.074
7. Заруцька О.П. Обґрунтування можливості впровадження системи аналізу регульованого фондового ринку. Проблеми економіки. 2018. № 2. С. 304–309. URL: irbis-nbuv.gov.ua/cgi-bin/irbis_nbuv/cgiirbis_64.exe?C21COM=2&I21DBN=UJRN&P21DBN=UJRN&I MAGE_FILE_DOWNLOAD=1&Image_file_name=PDF/Pekon_2018_2_41.pdf
8. Зловживання на ринку капіталів: економіко-правові аспекти ; за ред. О.Г. Кошового, д.ю.н., проф. В. М. Тертишника, д.е.н., проф. Н.М. Шелудько. Дніпро: Ліра, 2019. 532 с.
9. Проект Закону про внесення змін до деяких законодавчих актів України щодо спрощення залучення інвестицій та запровадження нових фінансових інструментів, № 2284 від 17.10.2019 р. URL: w1.c1.rada.gov.ua/pls/zweb2/webproc4_1?pf3511=67117
10. Директива 2008/26/ЄС Європейського Парламенту та Ради від 11.03.2008 р., що вносить зміни до Директиви 2003/6/ЄС про інсайдерські операції та ринкові маніпуляції (зловживання ринком) відносно наданих Комісії виконавчих повноважень. URL: minjust.gov.ua/m/str_45895
11.Орієнтовний план перекладу актів acquis ЄС на 2019–2020 рр. URL: www.kmu.gov.ua/diyalnist/yevropejska-integraciya/perekladi-aktiv-acquis-yes/oriyentovnij-plan-perekladu-aktiv-acquis-yes-na-2019-2020-roki
12. Credit Suisse Research Institute. Global Wealth Report 2019, October 2019. URL: www.credit-suisse.com/media/assets/corporate/docs/about-us/research/publications/global-wealth-databook-2019.pdf
13. Кодекс України про адміністративні правопорушення від 07.12.1984 р. № 8073-X. URL: zakon.rada.gov.ua/laws/show/80731-10
14. Закон України «Про державне регулювання ринку цінних паперів в Україні» від 30.10.1996 р. № 448/96-ВР. URL: zakon.rada.gov.ua/laws/show/448/96-%D0%B2%D1%80
15. «Таск-брокер» звернувся до Верховної Ради через зупинку ліцензії Нацкомісією з цінних паперів. Mind.UA, 25.06.2019, 12;33. URL: mind.ua/news/20198925-task-broker-zvernuvsya-do-verhovnoyi-radi-cherez-zupinku-licenziyi-nackomisieyu-z-cinnih-paperiv
16. Schmid L., Klein T. Debt vs. Equity and Asymmetric Information: A Review. The Financial Review. 2003. Vol. 37. Issue 3. Р. 317–349.
doi.org/10.1111/1540-6288.00017
17. Шишков С.Є. Структурно-функціональні деформації фондового ринку в Україні: макро- і мікровиміри. Економіка і прогнозування. 2019. № 2. С. 22–66. URL: irbis-nbuv.gov.ua/cgi-bin/opac/search.exe?C21COM=2&I21DBN=UJRN&P21DBN=UJRN&IMAGE_ FILE_DOWNLOAD=1&Image_file_name=PDF/econprog%5F2019%5F2%5F4%2Epdf
doi.org/10.15407/eip2019.02.022
18. Фондові біржі України: випробування кризою: монографія / С.Є. Шишков; НАН України, Ін-т економіки та прогнозування. Київ: Видавничий дім «Києво-Могилянська академія», 2011. 206 c.
19. Блахньо-Пажих А. Закони не діють у порожнечі, на їх тлумачення впливає багато чинників. Юридична газета. 2018. № 41. URL: yur-gazeta.com/interview/zakoni-ne-diyut-u-porozhnechi-na-yih-tlumachennya-vplivae-bagato-chinnikiv.html
№ 2/2020
ШЕЛУДЬКО Наталия Михайловна1, ШИШКОВ Станислав Евгеньевич2
1Институт демографии и социальных исследований имени М.В. Птухи НАН Украины
2ЗАЩ «Фондовая биржа «Перспектива»»
ИНСТИТУТЫ СОВМЕСТНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ В УКРАИНЕ: МАСШТАБЫ И ПОСЛЕДСТВИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДИСФУНКЦИИ
Ekon. prognozuvannâ 2020; 2:120-138 | https://doi.org/10.15407/eip2020.02.120 |
АННОТАЦИЯ ▼
Развитие институтов совместного инвестирования (ИСИ) в Украине характеризуется весьма неоднозначными и устойчивыми тенденциями, которые, на первый вигляд, не имеют объективного экономического обоснования. Динамика деятельности ИСИ в Украине демонстрирует их устойчивую неуязвимость к кризисным явлениям в мировой и национальной экономике, сохранение позиций по количеству на фоне уменьшения состава как профессиональных участников фондового рынка, так и других институциональных инвесторов, несмотря на сужение круга финансовых инструментов в обращении, постепенное формирование в общественном сознания нейтрально негативного взгляда относительно функционирования национального фондового рынка. Сделано предположение, что залогом такой институциональной жизнеспособности служат налоговые преференции ИСИ – и это получило подтверждение в результате анализа. Замечено, что в этом случае искажаются как экономический смысл, так и задекларированная «общность» этого инвестиционного института.
Использование ИСИ исключительно с целью снижения налоговой нагрузки, с грубыми правовыми и налоговыми нарушениями создает риски как для бенефициаров таких налоговых схем, так и для существования подобного института вообще. Специфичность «направлений инвестирования» вне сферы фондового рынка, крайне условное выполнение функции аккумулирования инвестиционных ресурсов и, соответственно, профанация функций ИСИ как эмитента, в т.ч. справедливого распределения инвестиционных доходов; искажение сути идеологии совместного инвестирования в сочетании с весьма лояльным регулированием со стороны НКЦБФР на нынешнем этапе вообще ставят под сомнение возможность рассматривать ИСИ как полноценную составляющую фондового рынка.
Ключевые слова:фондовый рынок, фондовая биржа, ценные бумаги, институты совместного инвестирования, инвестиционные фонды, институциональные инвесторы, финансовые институты
Статья на украинском языке (cтр. 120 - 138) | Загрузить | Загрузок : 621 |
ПЕРЕЧЕНЬ ЛИТЕРАТУРЫ ▼
2.Носова Є.А., Могге Д.Б. Сучасний стан та перспективи функціонування венчурних інвестиційних фондів в Україні. Ефективна економіка. 2017. № 3. URL: www.economy.nayka.com.ua/?op=1&z=5491
3.Олейников А. Венчурные фонды в Украине: внутрикорпоративная оптимизация или высокотехнологический прорыв? Invenrure. Инвестиционная аналитика. URL: inventure.com.ua/analytics/formula/venchurnye-fondy-v-ukraine-vnutrikorporativnaya-optimizaciya-ili-vysokotehnologicheskij-proryv
4.Іванченко А., Устименко А., Михайленко Д. ІСІ як засіб податкової оптимізації. Бухгалтерія. 2016. № 51 (1246). С. 17–19.
5.Яриш О.В., Циновник А.Є. Оптимізація податкового навантаження інститутів спільного інвестування та їх інвесторів: вітчизняний і зарубіжний досвід. Науковий вісник Полтавського університету економіки і торгівлі. 2018. № 5(90). С. 119–124.
6.Луценко І.С., Хомутенко В.П. Сучасний механізм оподаткування інститутів спільного інвестування та їх учасників. Глобальні та національні проблеми економіки. 2016. Вип. 10. С. 835–840.
7.Указ Президента України «Про інвестиційні фонди та інвестиційні компанії» від 19.02.1994 р. № 55/94. URL: zakon.rada.gov.ua/
8.Закон України «Про інститути спільного інвестування» від 05.07.2012 р. № 5080-VI зі змінами і доповненнями. URL: zakon.rada.gov.ua/laws/
9.Річні звіти НКЦПФР. URL: www.nssmc.gov.ua/reports/
10.Квартальні та річні огляди ринку управління активами / УАІБ. URL: www.uaib.com.ua/analituaib/publ-ici-quart
11.Податковий кодекс України від 02.12.2010 №2755-VI зі змінами і доповненнями. URL: zakon2.rada.gov.ua/laws/
12.Мусієнко Н., Барановська С. Оподаткування інститутів спільного інвестування: переваги інструменту та ризики для забудовників / KPMG Law Ukraine. ЛІГА ЗАКОН. 16.01.2020. URL: biz.ligazakon.net/ua/analitycs/192392_opodatkuvannya-nstitutv-splnogo-nvestuvannya-perevagi-nstrumentu-ta-riziki-dlya-zabudovnikv.
№ 1/2021
1ЗАЩ «Фондовая биржа «Перспектива»»
ПЕРСПЕКТИВЫ И ОГРАНИЧЕНИЯ МОДЕРНИЗАЦИИ РАСЧЕТОВ ПО ОПЕРАЦИЯМ С ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ В УКРАИНЕ
Ekon. prognozuvannâ 2021; 1:88-126 | https://doi.org/10.15407/eip2021.01.088 |
АННОТАЦИЯ ▼
В статье обоснована критически недостаточная степень соответствия инфраструктуры фондового рынка Украины международным рекомендациям, прежде всего в сегменте расчетов по операциям с ценными бумагам. Констатировано, что, несмотря на создание инфраструктуры рынка в Украине и возможности избежания проблем эволюционных ошибок, участники рынка сталкиваются с многочисленными сложностями: правовыми рисками в законодательном оформлении и деятельности ключевых субъектов инфраструктуры, ограниченностью конкуренции, чрезмерными трансакционными издержками, продолжающейся дефрагментацией системы депозитарного учета, неудобством и ограниченностью существующих систем управления рисками.
В ходе исследования эволюции моделей денежных расчетов по ценным бумагам в Украине выявлено, что кардинальное реформирование инфраструктуры в 2013 привело к противоречивым последствиям, в частности, к злоупотреблению расчетным банком и центральным контрагентом своим монопольным положением, активному участию этого монополиста в громких рыночных схемах, длительному застою в сфере технологий клиринга и расчетов, торможению развития рынка деривативов. Выявлено, что, несмотря на длительное обсуждение, обновленное законодательство в сфере организованных рынков капитала, которое призвано имплементировать ряд законодательных норм ЕС и должно вступить в силу в 2021, не решает проблемные вопросы существующей инфраструктуры, в частности, из-за весьма сомнительной перспективной формы осуществления расчетов по ценными бумагам и консервации еще на несколько лет монополии расчетных и клиринговых услуг. Обосновано, что в Украине есть конструктивный практический опыт и наработки, которые могут позволить реализовать лучшие международные стандарты построения системы денежных расчетов в "средствах центрального банка", органично интегрированной в платежную систему Украины и способной к адаптации с европейскими системами расчетов.
Ключевые слова:инфраструктура финансовых рынков, фондовый рынок, фондовая биржа, ценные бумаги, депозитарий ценных бумаг, центральный контрагент, клиринг, система расчетов в ценных бумагах, платежная система, поставка против оплаты
Статья на украинском языке (cтр. 88 - 126) | Загрузить | Загрузок : 419 |
ПЕРЕЧЕНЬ ЛИТЕРАТУРЫ ▼
2. Humphrey D., Willesson M., Bergendahl G., Lindblom T. Benefits from a changing payment technology in European banking. Journal of Banking & Finance. June 2006. Vol. 30, Is. 6. P. 1631–1652. doi.org/10.1016/j.jbankfin.2005.09.009
3. Saunders A., Scholnick B. Frontiers in payment and settlement systems: Introduction. Journal of Banking & Finance. June 2006. Vol. 30, Is. 6. Р. 1605–1612. doi.org/10.1016/j.jbankfin.2005.09.007
4. Schmiedel H. Performance of international securities markets. Bank of Finland Studies. 2004. 275 p. URL: helda.helsinki.fi/bof/bitstream/handle/123456789/9363/113206.pdf?sequence= 1&isAllowed =y
5. Терещенко Г.М. Проблеми становлення та напрями удосконалення функціонування ринку цінних паперів в Україні. Фінанси України. 2007. № 6. С. 97–104.
6. Головко А.Т. Лаптєв С.М., Кабанов В.Г. Ринки фінансових інструментів та їх інфраструктура: монографія. Київ: Університет економіки та права "КРОК", 2009. 560 с.
7. Опарін В., Федосов В., Льовочкін С. та ін. Фінансова інфраструктура України: стан, проблеми та перспективи розвитку: монографія / за заг. ред. В. Опаріна, В. Федосова. Київ: КНЕУ, 2016. 695 c.
8. Рекуненко І.І. Інфраструктура фінансового ринку України: сучасний стан та перспективи розвитку: монографія. Суми: ДВНЗ "УАБС НБУ", 2013. 411 с. URL: essuir.sumdu.edu.ua/handle/123456789/50078
9. Стасіневич С.А. Удосконалення депозитарного забезпечення ринку цінних паперів України. Фінансовий простір. 2015. № 1 (17). С. 267–271. URL: nbuv.gov.ua/UJRN/Fin_pr_2015_1_36
10. Дробязко А.О. Субординація рівнів фінансової інфраструктури та інструментарій банківського сегмента. Фінанси України. 2020. № 8. С. 5–10. doi.org/10.33763/finukr2020.08.103
11. Мошенский С.З. Рынок ценных бумаг: трансформационные процессы. Москва: Экономика, 2010. 240 с.
12. Майоров С.И. Клиринг на финансовых рынках. Москва: ИИЦ "Статисти-ка России", 2015. 320 с.
13. Securities Settlement Systems in Poland and the European Union. The National Bank of Poland, The National Depository for Securities SA, The Warsaw Stock Exchange. Warsaw, 2009. 208 p. URL: www.nbp.pl/en/system_platniczy/securities_settlement_systems.pdf.
14. Концепція реформи інфраструктури ринків капіталу в Україні, затверд-жена рішенням НКЦПФР від 26.10.2018 № 740. URL: www.nssmc.gov.ua/documents/kontseptsya-reformi-nfrastrukturi-rinkv-kaptalu-v-ukran/
15. Principles for Financial Market infrastructures. Committee on Payment and Settlement Systems, Technical Committee of the International Organization of Securities Commissions. Basel, April 2012. URL: www.bis.org/cpmi/publ/d101a.pdf
16. Core Principles for Systemically Important Payment Systems. Committee on Payment and Settlement Systems. Basel, January 2001. URL: www.bis.org/cpmi/publ/d43.pdf
17. Recommendations for Securities Settlement Systems. Committee on Payment and Settlement Systems, Technical Committee of the International Organization of Securities Commissions. Basel, November 2001. URL: www.bis.org/cpmi/publ/d42.pdf
18. Шишков С.Є. Фондові біржі України: випробування кризою: монографія / НАН України, Ін-т економіки та прогнозування. Київ: Видавничий дім "Києво-Могилянська академія", 2011. 206 c.
19. Антонов С.М., Шишков С.Є. Фінансова інфраструктура: проблеми недо-розвитку. Дзеркало тижня. 29.08.2014. URL: dt.ua/finances/finansova-infrastruktura-problemi-nedorozvitku-_.html
20. Payments and market infrastructures in the digital era / Banque de France. 2018. 372 p. URL: publications.banque-france.fr/sites/default/files/media/2019/06/28/ 819029_livre_paiements_ infrastructures_en_v3.pdf
21. Wyman Oliver. Securities Services: The Good Times Are Over, It Is Time To Act. 2015. 26 p. URL: www.oliverwyman.com/content/dam/oliver-wyman/global/en/2015/jun/Securities_ Services_2015.pdf
22. The evolution of a core financial service: Custodian & Depositary Banks. Deloitte Tax & Consulting, 2019. 46 p. URL: www2.deloitte.com/content/dam/Deloitte/lu/Documents/ financial-services/lu-the-evolution-of-a-core-financial-service.pdf
23. Закон України "Про внесення змін до деяких законодавчих актів України щодо спрощення залучення інвестицій та запровадження нових фінансових інструментів" від 19.06.2020 № 738-IX. URL: zakon.rada.gov.ua/laws/show/738-20#Text
Календарь событий
Пн | Вт | Ср | Чт | Пт | Сб | Вс |
---|---|---|---|---|---|---|
1 | 2 | 3 | ||||
4 | 5 | 6 | 7 | 8 | 9 | 10 |
11 | 12 | 13 | 14 | 15 | 16 | 17 |
18 | 19 | 20 | 21 | 22 | 23 | 24 |
25 | 26 | 27 | 28 | 29 | 30 | 31 |