№ 2019/3
Экономика в условиях современных трансформацийКЕРИМОВ Павел Алексеевич1
1ГУ «Институт экономики и прогнозирования НАН Украины»
Оценка рисковости предприятий с использованием инструментария корпоративных финансов в Украине
АННОТАЦИЯ ▼
С 2015 г. Украина утратила даже статус рынка фронтира из-за проблем с доступной и достоверной биржевой статистикой и в связи с общей нераз¬витостью рыночной инфраструктуры. Это превращает оценку рисковости функционирующих на таком рынке предприятий в рамках САРМ и её модификаций в сложный и творческий процесс, успех которого во многом зависит от квалификации эксперта, который проводит оценку. Целью данной статьи является выделение основных проблем, которые возникают при расчете бета-коэффициента, базируясь на украинских данных, с указанием возможных путей для их решения либо избежания.
На примере отдельных машиностроительных предприятий, а также репрезентативной выборки по машиностроению в Украине были продемонстрированы основные ограничения текущей статистики, предоставляемой украинскими биржами (в частности ее фрагментарность и сомнительная репрезентативность), коротко охарактеризованы причины такого её состояния и предложено использовать вместо неё данные открытой отчетности по предприятиях и методические подходы, которые на них базируются. Наилучший результат дает подход к оценке бета-коэффициента через поправку среднеотраслевого коэффициента на индивидуальный финансовый рычаг предприятия. Предложена гипотеза, что для большей репрезентативности результатов уместно рассчитывать среднеотраслевые показатели рисковости по украинским данным, а не брать высокоагрегированные данные по мировым рынкам, доступные в открытых источниках.
Рассмотренные методические подходы, а также их модификации с целью использования в украинских условиях могут быть использованы при оценке предприятий на других рынках фронтира либо развивающихся рынках. Создание открытой базы среднеотраслевых показателей рисковости на базе украинских данных может послужить хорошей альтернативой существующим в открытых источниках данным при оценке рисковости активов на неразвитых рынках.
Ключевые слова: САРМ, бета-коэффициент, рынок фронтира; цена акций; рентабельность собственного капитала
Статья на украинском языке (cтр. 40 - 59) | Загрузить | Загрузок : 583 |
ПЕРЕЧЕНЬ ЛИТЕРАТУРЫ ▼
1. Damodaran A. Applied corporate finance, 4th edition. John Wiley & Sons Inc, New York, 2014. 656 p. URL:
people.stern.nyu.edu/adamodar/pdfiles/acf4E/acf4Ebook.pdf
2. Harvey C.R. 12 Ways to Calculate the International Cost of Capital. 2005. URL:
faculty.fuqua.duke.edu/~charvey/Teaching/BA456_2006/Harvey_12_ways_to.pdf
3. Roggi O., Gianozzi A., Baglioni T. Valuing emerging markets companies: New approaches to determine the effective exposure to country risk. Research in International Business and Finance. 2017. № 39. P. 553–567. doi:
doi.org/10.1016/j.ribaf.2016.07.028
4. Pereiro L.E. The Practice of Investment Valuation in Emerging Markets: Evidence from Argentina. Journal of Multinational Financial Management. 2006. № 16(2). P. 160–183. doi:
doi.org/10.1016/j.mulfin.2005.06.001
5. Tereshchenko O., Voloshaniuk N., Savchuk D. Rate of Costs on Investment Capital in Emerging Markets. Society. Integration. Education. Proceedings of the International Scientific Conference. 2019. Vol. VI, May 24th -25th. P. 665–674. doi:
doi.org/10.17770/sie2019vol6.3957
6. Терещенко О.О. Ставка дисконтування у прийнятті фінансово-інвестиційних рішень. Фінанси України. 2010. № 9. С. 77–90.
7. Керімов П.О. Особливості оцінки безризикової процентної ставки в умовах України. Фінанси України. 2019. № 7. С. 61–74.
8. Річний звіт НКЦПФР, 2017 рік. URL:
www.nssmc.gov.ua/documents/rtchniy-zvt-nktspfr-za-2017-rk/
9. Damodaran A. Variables used in dataset. URL:
people.stern.nyu.edu/adamodar/New_Home_Page/datafile/variable.htm
10. Закон України "Про акціонерні товариства". URL:
zakon.rada.gov.ua/laws/show/514-17
11. Король В. Лістинг по-українськи: бий своїх, щоб чужі боялись. Економічна правда. 25.07.2017. URL:
www.epravda.com.ua/columns/2017/07/25/627444/
12. Damodaran A. Volatility Rules: Valuing Emerging Market Companies. Working paper: Stern School of Business. New York University, 2009. 38 p.
13. Damodaran A. Useful data sets. URL:
people.stern.nyu.edu/adamodar/New_Home_Page/data.html